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数字货币发行模式的选择及其对金融业的影响研究

下载imtoken被盗 2023-01-17 01:41:39

数字货币不同于电子货币

数字货币的三元发行模式

数字货币是国家信用背书的加密数字串，可以发挥货币的基本功能，通过加密技术存储在数字钱包中，运行在特定的数字货币网络中。它本质上是货币。比特币不能称为数字货币。数字货币是金融科技皇冠上的明珠，数字货币的发行将重塑整个经济金融体系。

央行发行数字货币的三种模式，其中二元模式沿用现有的“央行-商业银行”体系，可行性较高。在二元模型的基础上，数字货币的发行可能对金融体系产生四方面的影响：一是货币结构发生变化，纸币在货币中的比重趋于下降；二是提高货币流通量的可计量性；第三是中央银行的精确监管使之成为可能；四是要审慎评估对金融稳定的影响。

此外，数字货币的发行可能会给商业银行带来五方面的影响：一是金融资产转换速度加快，商业银行经营管理难度加大；二是商业银行存款基础受到侵蚀。四是现有基础信息系统需要重建和完善；五是对商业银行系统的安全和运营规范提出了更高的要求。

@刘欣

说起数字货币，就不得不提到风靡全球的比特币。 2017 年底，比特币价格触及 20,000 美元大关，随后跌破 10,000 美元。比特币价格的巨大波动、国际投机者的疯狂投机以及屡屡被盗的安全风险，也给世界各国央行敲响了警钟。为应对比特币崛起的挑战，英国、美国、加拿大、澳大利亚、瑞典、新加坡、日本等央行纷纷启动数字货币研究，积极迎接即将到来的数字经济时代全方位的方式。

数字货币是金融科技皇冠上的明珠，数字货币的发行将重塑整个经济金融体系。与数字货币相比，互联网金融和智能投顾并不是颠覆性的变化。那么，比特币和央行研究的数字货币是一个概念吗？发行数字货币有什么影响？商业银行应如何应对？本文将对这些问题进行分析。

数字货币对世界的影响

数字货币的概念和特点

随着比特币越来越受欢迎，数字货币已经成为行业内外的热门话题。但是，由于对基本概念、内涵和边界的理解存在大量的歧义，对数字货币的理解也存在很多混乱。因此，有必要明确数字货币概念的来源。只有这样，我们才能正确认识数字货币的发展前景和可能产生的影响。

1.数字货币的内涵：数字货币本质上就是货币

首先，数字货币本质上是货币。为了定义数字货币，我们需要从货币的概念入手。最新的货币理论认为，货币是所有者与市场之间关于交换权的契约，基本上是所有者之间达成的共识。弗里德曼在《金钱的诅咒》一书中，从耶普岛的石币开始说起：在太平洋的耶普岛上，人们用巨石作为货币，在岛屿之间使用。运送石币。一旦发生海难，石币就会掉到海底，无法打捞出海。岛上的长老齐聚一堂，认定石币还有效。这达成了新的共识，意义重大。

第二，数字货币应具备货币的基本功能。根据政治经济学的定义，货币具有五种功能：交换媒介、价值尺度、支付方式、价值储存（投资）和世界货币。其中，交换媒介是货币的本质属性和最基本的功能，也是货币区别于其他事物的明显标志。货币价值尺度的功能最终是为交换媒介和支付手段的功能服务的，而货币正是在充当交换媒介和支付手段的过程中，发挥着价值的功能。规模。货币虽然可以作为保值手段，但不能说“具有保值功能的就是货币”，因为除了货币之外，还有很多东西可以作为保值手段。综上所述，如果一个物品的前三个功能不稳定，它的货币属性就会被严重削弱，很难称之为货币。

第三，数字货币是信用货币发展到一定阶段的产物。从货币的演变来看，纸币的出现是货币史上的一次巨大飞跃。为解决金银币自然磨损、携带不便等问题，国家凭借公权力和公信力发行纸币替代实物货币。纸币最初也与黄金或白银挂钩，以维持货币稳定和公众信心。后来发现纸币可以脱离金银而存在，所以出现了纯信用货币。进入21世纪，随着互联网技术的飞速发展，基于互联网和数字加密技术的数字货币的出现是顺理成章的。与纸币一样，数字货币本质上是一种信用货币，但数字货币可以进一步降低运营成本。以比特币为代表的准数字货币都运行着去中心化的机制，其背后的信用支撑是某种智能程序维护的“共识信用”，但这些准数字货币存在一些明显的缺陷：缺乏可信度强、价值不稳定和有限的可接受范围。

基于以上讨论，本文将数字货币定义为由国家信用背书并能发挥货币基本功能的加密数字串。它通过加密技术存储在数字钱包中，并在特定的数字货币网络中运行。特定技术条件下的货币创新。与由私人部门推出的具有明显去中心化特征的比特币不同，数字货币必须由货币当局发行并具有（部分）中心化特征，才能适应现代信用货币体系，确保币值稳定和高效安全。

2.数字货币的边界：货币的数字化不是数字货币

随着信息技术的飞速发展，货币的界限越来越模糊。为了明确数字货币的界限，我们需要区分数字货币和电子货币的混淆概念。

根据巴塞尔银行监管委员会的定义，电子货币是指通过销售终端和设备，或通过计算机网络直接进行货币转账，以完成储值支付或预付机制。一方面，电子货币带来的不是新的货币创新，而是纸币物理特性的电子化改造，而数字货币则是信用货币发展到新阶段的货币创新，不是纸币的简单变形货币。另一方面，虽然数字货币也以电子形式存在，但数字货币与数字货币的不同之处在于，它基于加密算法转换现金价值，并包含相关信息（发行者、所有者、金额等）加密数字串，而电子货币只是账户余额的数字表示。当然，数字货币也可以转换成电子货币，就像现在的纸币可以转换成电子货币一样。

数字货币对世界的影响

电子货币的价值相当于纸币，其背后的信贷支持要么直接来自各国央行，要么由商业银行直接提供支持，央行依靠提供间接信贷支持“委托代理”关系。以信用卡为代表的传统电子支付的革新和金融机构电子钱包的出现，都属于货币形态的电子化转型。从这个角度来看，电子货币的范围是极其广泛的。根据发卡机构的不同，可分为银行卡（借记卡和信用卡等）、储值卡（公交卡、电话卡、购物卡等）和第三方卡。支付方式（支付宝、财付通等）。

3.比特币不是真正的数字货币

在多元化的网络经济时代，出现了一些“互联网货币发行人”提供信用支持的虚拟货币。欧洲央行将虚拟货币定义为不受政府监管、由开发者发行和控制、在虚拟社区成员之间流通的数字代币。与电子货币一样，虚拟货币是无形的，两者最重要的区别在于发行人的不同：电子货币是法币的电子化，而虚拟货币的发行人不是货币当局。根据与法币是否存在自由兑换关系，虚拟货币可分为三类（见表）。

我们认为比特币不是一种货币，严格来说也不是一种数字货币，原因如下。

首先，比特币缺乏国家信用支持，不具备作为货币的价值基础，难以发挥货币作为交换媒介的功能。与黄金不同，比特币是复杂算法生成的一串代码，不具备自然属性的价值。这是所有虚拟货币最大的特点，即“虚拟性”。比特币能否具有价值并成为一种交换媒介，完全取决于人们的信任（共识）。现代信用货币依赖于国家信用，它实际上代表了全社会商品的生产和交易。比特币不仅本身没有价值，更没有国家信用支持，更没有全社会商品生产和交易的保障。因此，它不具备货币的价值基础，难以作为一般等价物作为交换媒介发挥作用。

第二，比特币流通范围有限，价值不稳定，难以真正发挥货币作为支付手段和价值衡量标准的作用。从流通范围上来说，无论是比特币还是其他虚拟货币，都可以在一定范围内兑换商品或者完成支付，但并不是所有的货币都可以兑换商品，比如食品券、布票等。我们国家的历史。日用品是长期、大范围公开或半公开交换的，但从来没有人将粮票和布票定义为货币。比特币名义上被称为“硬币”，但本质上它只是一种非货币数字资产，其流通仅限于比特币爱好者。在价值稳定性方面，货币作为支付手段发挥作用的基本条件是其价值稳定性。区块链技术虽然解决了比特币等数字货币的支付技术信任问题，但无法解决其资产价值信任问题。价值不稳定，使得以比特币为代表的准数字货币很难成为真正的货币。

第三，比特币的去中心化性质与现代信用货币体系不兼容。 “去中心化”是比特币的一个重要特征，也被认为是比特币优于其他虚拟货币的一个重要原因。但是，以央行为核心的中央调节机制是现代信用货币体系正常运行的基本保障。现代信用货币受货币国家货币当局监管，自身价值不会剧烈波动，因此不会被恶意炒作。由于比特币没有中心化的发行人，缺乏这样的中心化调节机制，容易被过度炒作，导致价格波动较大，币值波动难以平滑。币值的剧烈波动提供了巨大的套利空间，进一步助长了过度投机，形成了恶性循环。此外，比特币的供应量不受货币当局控制，但其上限和达到上限的时间在技术上是固定的，具有明显的通缩特征，难以发挥货币作为货币的作用。经济调整手段。

数字货币发行模式探讨

从现有的货币发行机制来看，发行数字货币有三种选择：一是央行直接向公众发行数字货币的一美元发行模式；二是遵循传统的“央行-商业银行”二元发行模式；三是“央行-发行代理银行-商业银行”的三元发行模式。

1.一元模型不太可行

数字货币对世界的影响

如果一个国家不同地区人口的经济发展和教育水平差异较大，数字货币的发行应充分考虑系统设计的多样性和复杂性。同时，央行直接为公众提供数字货币的发行、流通及相关服务，可能对现有金融体系带来颠覆性影响。从负债角度看，央行数字货币将与商业银行存款形成竞争关系。由于央行的信用等级高于商业银行，公众会倾向于将商业银行存款兑换成数字货币存入央行系统；一旦金融市场受到干扰，公众会毫不犹豫地从商业银行提取存款，存放在央行，存在挤兑风险。从资产端看，如果央行直接向公众提供信贷货币供给，将颠覆传统的信贷衍生渠道，可能导致货币供给失控，引发整个经济金融体系的混乱。

2.二元模型可行性高

二元模式仍然采用目前的纸币发行模式，即央行向商业银行的银行金库发行数字货币，然后商业银行将数字货币兑换成客户的数字货币钱包。在这种模式下，央行负责数字货币的发行、验证和监管，商业银行在向央行申请数字货币后，负责向公众提供数字货币流通服务和应用生态建设服务。双元模式有利于充分利用商业银行现有资源、人才、技术等优势，以市场驱动推动创新。商业银行拥有较为成熟的IT基础设施应用和服务体系，在金融科技应用方面积累了一定的经验。央行与商业银行密切合作，可以充分调动市场力量，整合资源，发挥合力。二元模型有助于分散风险。数字货币的支付结算涉及千家万户。如果单靠央行来支持这样一个庞大的系统，既要满足安全、高效、稳定的目标，又要满足用户体验的需求，这是很难实现的。此外，二元模型可以有效借鉴纸币发行制度的经验，不需要颠覆现有的货币发行制度和货币政策制定框架，对当前实体经济运行模式的负面影响较小。

3. 三元模型的可行性介于一元和二元之间

三元制是指央行授权少数商业银行（称为发行代理行）代为发行数字货币，可行性在1元到2元之间。该模式下，央行负责生成数字货币算法，统一数字货币发行标准，设立国家级数字货币登记中心，汇总记录数字货币流通信息；授权发行代理银行负责按照央行标准生产和发行数字货币，向央行提供资产作为发行准备金，确保数字货币具有充分的公信力和偿付能力。其他商业银行和支付机构从发行代理银行兑换数字货币，然后将数字货币投入经济流通体系。

发行数字货币对金融业发展的影响

从前面的分析可以看出，很多国家的数字货币发行很可能是基于“央行-商业银行”的二元模型完成的。它由客户端的数字货币钱包组成。

1.对金融体系的影响

货币是金融的命脉和基础，金融是现代经济的核心和枢纽。数字货币的发行将深刻改变大众的生活方式，对经济社会的方方面面产生深远影响，给金融领域带来前所未有的变革。由于缺乏历史和经验数据，目前无法准确评估这些影响，但以下结果在逻辑上是可能的。

首先，数字货币主要是M0的替代品，货币结构发生了变化。现有的纸币和硬币在发行、印刷、归还和存储方面的成本很高，并且容易伪造、匿名和不可控。发行数字货币的主要考虑是降低纸币的发行和流通成本，提高经济交易活动的便利性和透明度。因此，数字货币的发行将导致流通中的纸币和硬币的数量逐渐减少，直至消失。

数字货币对世界的影响

第二，提高货币流通量的可衡量性。近年来，随着各国金融创新的快速发展，金融总量的快速扩张数字货币对世界的影响，金融产品的日益丰富，货币创造机制日益复杂，货币供应量的可计量性下降。数字货币具有流通路径可存储、可追溯等特点，有助于央行及时掌握货币流通情况，准确计量货币总量，提高货币政策制定的针对性和有效性。

第三，央行的精准监管成为可能。由于数字货币的可追溯性，央行可以准确了解数字货币的流通和应用领域。因此，央行可以通过大数据分析技术，从微观上把握宏观，提高货币监管的可预测性、准确性和有效性。数字货币也是可编程的，央行可以限制特定属性的数字货币准确进入特定领域。比如央行可以限制新发行的数字货币流入房地产相关账户，扶贫资金只能流入贫困人口的账户。

第四，对金融稳定的影响需要慎重考虑。首先，从现有金融体系向数字货币金融体系的过渡可能带来转型风险。数字货币的发行和流通将形成新的货币体系和金融体系。鉴于当前金融市场的复杂性和金融产品的多样性，在制定数字货币发行制度时应谨慎行事数字货币对世界的影响，包括网络基础设施是否可靠、应对网络攻击是否有效、金融市场是否监管能否及时跟进，如何对接国外央行和金融机构，如何协调传统货币体系和数字货币体系等。二是资金转移带来的脱媒风险银行存款账户转换为数字货币。由于数字货币使得存款（M2-M0）转换成现金（M0））非常方便，一旦市场动荡，公众就会倾向于将银行存款转换成数字货币，金融恐慌金融风险将加速蔓延，进一步损害金融稳定和安全。

2.对商业银行的影响

央行发行数字货币将带来新一轮金融体制改革，将带来商业银行业务模式和内外部经营环境的重大变化。对商业银行的影响可能包括以下几个方面。

一是金融资产转换加速，商业银行经营管理难度加大。数字货币以电子形式流通。人们将自己的数字货币兑换成其他金融资产（存款、理财、基金等）会更加方便，数字货币和其他金融资产的兑换也会更加频繁。银行存款之间的界限也将变得模糊。为满足客户更加频繁的“提现”需求，可能会进一步提高法定存款准备金率，限制商业银行的授信能力，经营管理环境将更加复杂。

第二，金融脱媒可能加剧，侵蚀商业银行的存款基础。随着数字货币让金融资产之间的转换更加便捷，金融脱媒现象可能会进一步加剧，公众对银行存款的需求将下降，商业银行体系内对存款的竞争将进一步加剧，银行存款基础将进一步下降。削弱。同时，商业银行吸收存款能力下降，会增加其对银行间市场的依赖，抬高资金价格，增加社会融资成本。

三是对商业银行支付结算业务的影响。在目前的商业模式和社会组织结构下，由于陌生人之间无法相互信任，支付结算交易只能通过中心化的制度体系和制度体系进行。中央银行、商业银行和清算（结算）机构是该系统的重要参与者。鉴于支付结算系统对金融稳定乃至经济运行的重要性，政府普遍对参与机构实施严格监管。一方面，严格监管保证了金融体系的稳定；另一方面，也意味着更高的行业准入门槛，这其实是对参与机构的系统红利。但是，这种模式可能会随着数字货币的发行而改变。虽然央行发行的数字货币并不是完全去中心化的，但采用分布式记账系统应该是大概率事件。分布式账本技术具有分布式数据存储、防篡改、加密技术保障等特点，为点对点支付提供了可能性和安全保障。分布式账本技术成熟后，有望在转账、支付、海外汇款等领域得到广泛应用。现有的支付结算体系将受到影响，商业银行的传统中间业务可能会受到侵蚀。

第四，现有的基础信息系统需要重建和完善。现金存储方式的改变是数字货币发行后必然也是最直观的变化。商业银行需要建立自己的银行金库来存储数字货币。同时，在数字货币发行初期，纸币和数字货币将并行流通。届时，商业银行需要对现有信息系统进行改造和完善，以满足纸币和数字货币并行流通的需要。

五是对商业银行的系统安全和运营标准提出更高要求。数字货币从发行到交易流通，全过程采用数字化模式。在数据传输过程中，如何保证数据的准确性和交易的安全性，是对商业银行系统安全性和操作规范的考验。

数字货币对世界的影响