数字货币股权众筹的超额收益

原标题：数字货币股权众筹的超额收益——通过比特股、以太坊、小易的案例看一年20000%投资收益的投资逻辑，

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数字货币股权众筹的超额收益——从比特股、以太坊、小易的案例看投资逻辑

一年20000%的投资回报，八个月1500%的投资回报，一年600%的投资回报，听上去简直就是庞氏骗局。 估计很多读者会干脆关闭这个浏览器窗口，但确实是数字货币股权众筹中的一个真实案例。 分别是2012年的烤猫众筹，2014年1月的比特股AGS众筹，2014年7月的以太坊众筹。

投资回报率惊人的数字货币众筹

数字货币领域的众筹最早可以追溯到2012年8月的炸猫股票众筹，深圳一位自称炸猫的人士以每股0.1比特币的价格发行了40万股炸猫股票。 他本人持股59%（236038股），其余163962股以每股0.1比特币的价格出售给参与众筹的投资人，筹得价值超过10万美元的比特币。 凭借这笔资金，烤猫成功研发生产出新一代比特币矿机ASIC Miner，一度占据全球比特币矿机市场10%以上的算力。 烤猫每季度大手笔派发24%~36%的分红，烤猫早期众筹投资者仅去年一年的分红就已经还清，加拿大著名数字资产交易所（现已迁往巴拿马）的烤猫股价)也攀升至每股5.0个比特币的惊人水平，加上比特币本身价格的快速上涨，烤猫股票总市值突破1.3亿美元，为公司带来了惊人的200倍年化投资回报率当时参与众筹的早期投资人。

2013年2月，号称中国第一股权众筹案例“美微传媒”，比烤猫晚了半年多。 可以说，在时间上，以数字货币计价的股权众筹明显领先于以人民币和美元计价的股权众筹，规模更大，回报率更高。

数字货币领域的另一个经典众筹案例是Bitshares众筹。 2014 年 1 月，3I 公司（Invictus Innovation Incorporated）启动了为期 200 天的众筹活动。 在这200天里，3I公司向投资者出售了10000股3I公司的天使股AGS，共计200万股天使股AGS。 3I公司承诺，天使股AGS持有人将从后期开发的比特股（BTS）及比特股平台上开发的其他产品中获得收益（截至发稿时，比特股平台上的产品已包括比特股BTS、DNS 、音乐和播放等）。

BitShares 创始人 Danniel Larimer 迈阿密产品发布会现场

仅仅半年后，比特股BTS产品问世。 2014年7月14日，BTS在比特时代交易所开盘，开盘价为0.149元，带来7.5倍的收益，8月26日，BTS价格最高触及0.341元，收盘价突破0.2元此后的15个交易日内。 如果投资者以0.2元的价格卖出，八个月后将获得1000%的回报。 再加上后期推出的DNS、Music、Play等产品的权益和AGS本身的价值，8个月的收益率已经稳稳站在1500%以上。

以太坊可能是数字货币行业最著名的众筹。 Vitalik Buterin，年仅20岁，头戴数字货币界天才少年光环的俄裔加拿大人，能说一口流利的普通话。 他在全球数字货币圈里无人能及。 殊不知，由他发起的以太坊（Ethereum）项目已经成为数字货币圈最受瞩目的项目，没有之一。 2014 年 7 月 22 日，以太坊启动了为期 42 天的众筹活动。 第一周，每个比特币可以购买2000个以太币（Ether），每个以太币约1.9元。 第二周，每个比特币可以购买1900个以太币，每周递减5%，以此类推。 过去 6 周共募集了 31591 枚比特币，按当时市场价格计算价值 1800 万美元，远超众多专家的预期。 可以说是数字货币行业规模最大的众筹活动。 即使在数字货币圈外，1800 万美元也十分罕见。 这么高的估值，上市交易后还有上升空间吗？ 许多专家对此表示怀疑。 2015年8月，以太坊在全球主要数字资产交易所上市，再次刷新了投资者对数字货币项目估值的认知。 以太坊开盘17元，价格稳定在9元后，再次上调至12元。 给怀疑众筹估值过高的专家一个耳光，让吓坏了的早期投资者获得 600% 的投资回报。

这里需要注意的是，本文只讨论众筹。 后期，不少投资者在交易所二级市场盲目追高，高价买入上述项目股份造成巨额亏损，不在本文讨论范围之内。

为什么数字货币众筹股权的投资回报率如此之高？

答案是：数字货币项目在众筹时的价值被低估了。

绝大多数投资者不知道数字货币众筹和普通股权众筹的区别，自然而然地使用普通股权众筹的估值模型来估算数字货币众筹项目的价值。

数字货币众筹与普通众筹有什么区别？ 答：流动性，流动性，流动性，重要的事情说三遍。

试想，如果投资人老王参与了一家高科技互联网公司的天使轮股权众筹，投资了10万元，那这10万元的本金和收益，老王怎么赚回来？ 老王可以等公司下一轮融资，卖给A轮投资人，但问题是，下一轮投资人往往会在投资协议中禁止现有股东出售所持股份；

老王也可以和亲戚朋友商量股权转让，但不是很容易，估值也不会太好； 或者老王可以等到公司上市了，在二级市场卖掉自己的股份，但不是所有人都可以。而股票上市，一般需要三五年甚至更长的时间。

经常可以看到，新股在上海证券交易所和深圳证券交易所上市时，股价往往翻了好几倍。 这并不是因为上市公司慷慨地向股东分配利润，而是因为上市后股票的流动性溢价已经实现。 流动资产的定价应高于非流动资产的流动性溢价。

回顾数字货币众筹，这些项目往往在极短的时间内在全球各大数字资产交易所上市交易，流动性极佳。 这些项目的流动性溢价在可以交易的那一刻瞬间释放。 给众筹参与者数倍的回报，就像沪深A股新股首日交易一样。 开个玩笑，数字货币项目的众筹就像申购沪深股市的新股，不过中签率是100%，基本没有申购上限。

这也是数字货币众筹往往能给投资者带来巨大惊喜，流动性溢价在上市交易时瞬间套现的主要原因。 即便是像以太坊这样募资翻倍以上的众筹，上市首日仍能给到众筹投资者6倍的回报。

目前众筹的YI Crowdfunding是不是也被低估了：

答案是肯定的。 蚂蚁项目30天众筹中，前30分钟被抢20%。 短短48小时，募集总额已接近一半。 但是要详细说明这个问题，我们还是单独来看一下比特股。 和以太坊众筹。

比特股（BitShares）众筹设计：量化但不定价，也就是说比特股众筹份额总数是固定的（每天10000AGS，共计200天众筹），但众筹价格由市场是的，如果参与人数少，每投资一个比特币获得的份额会更多； 如果参与人数多，每个比特币获得的份额就会少。 下图是笔者参与比特股众筹的明细。 可以看到，2014年1月31日，投入0.5个比特币可以得到104,725.75 BTS。 BTS，少了三分之二，因为那天有109.4个比特币分享给5000个AGS比特币市值占有率低说明什么，而1月31日，我只需要分享39.79个比特币。

从下图可以看出，从2月15日开始，每日投资额度开始明显增加。 每个比特币可以花费的 BitShares 越少，成本就越高。 因此，作者从18日起不再参与比特股众筹。

以太坊（Ethereum）的众筹设计与比特股相反。 它是无限定价的，也就是说同一时期每个比特币可以购买的ETH数量是恒定的，但是总量没有限制，所以理论上参与的以太币数量是没有上限的投资者可以购买，导致超额认购。 以太坊42天的众筹最终募集到31591枚比特币，按照当时的市价计算价值1800万美元，远超很多人的预期，但对于参与众筹的投资人来说，情况并不一定如此。 是个好消息。 项目募集资金多是好事，但各投资者持股比例大幅下降，意味着估值过高，回报预期低。

可以发现，无论是参与比特股还是以太坊的众筹，投资者的回报都是非常可观的，比特股的回报明显高于以太坊。 但是，如果你去问了解这两个项目的资深人士，就会知道以太坊其实比比特股项目靠谱多了。 以太坊在全球拥有庞大的社区。 项目团队从项目经理到开发人员再到市场营销，项目团队组织严密，项目流程按部就班。 相反，比特股从一开始就屡屡跳票，Keyhotee等产品相继夭折。 为什么比特股的投资回报率更高？

由于比特股总量有限比特币市值占有率低说明什么，每天众筹10000枚，200天共发行200万枚。 虽然比特币的日投资量大幅增加，但比特股的整体估值并没有偏离太多； 而以太坊的众筹已经严重超额募集，第一天参加以太坊众筹的投资人虽然知道自己的每一个比特币兑换了2000个以太币，但他们并不知道这2000个以太币，因为以太坊的以太币总量众筹是未知的。 Ether占整个项目的比例。 事实上，最终的结果是当时价值3800元的比特币仅占众筹总额的3/100,000。 对于比特股众筹，每天的数量限制为 10,000，其中一半，即 5,000，将分配给投资比特币的参与者。 然后在2014年2月上旬计算日均总投资43个比特币。 ，每个比特币可以获得120个比特股AGS，占200万个比特股AGS的6/100,000。 以太坊的价格是比特股的两倍。

聂的众筹不同于比特股以太坊。 比特股是量化不定价的，发行总量为200万。 至于多少钱，由市场决定； 以太坊无限定价，每个比特币为2000 ETH，但发行量没有上限，总量由市场决定。 这两种方法都留下了过度筹集比特币的可能性，但以太坊过度筹集了更多。 另一方面，YI 众筹既有价格又有数量。 每股等于1,000 YI，定价为0.14 BTC，共计15,000股，2,100 BTC。 直到募资结束，才没有超募的机会。 参与众筹的投资者一开始就知道，投资价格是7157.2蚂蚁一个比特币，占本次募集的2100个比特币总数的48/100,000。 整体估值仅略高于种子轮1000万人民币的两倍，远低于行业从种子轮到天使轮4~10倍的估值增幅。 只能说要么众筹设计师有仇钱，要么项目根本不缺钱（或者有仇钱）。 因此，对于参与者来说，价格已知，比例已知，估值不高，风险比比特股和以太坊众筹可控得多。

蚂蚁风险

看到这里，大家可能会跃跃欲试投入YI项目，但是在此提醒大家注意YI项目的风险。 任何启动项目都有很高的失败概率。 以往的成功案例就不一一列举了。 无法保证未来的投资回报。

如果您还觉得想参与小蚂蚁项目，请参与，并请在referrer栏填写作者姓名“初夏湖”，以便我获得referrer奖励，谢谢。

（免责声明：本文提到的收益率为人民币收益率；作者参与了比特股、以太坊和聂的众筹，参与了聂的种子轮投资，目前持股不超过0.5%聂氏股权，本文不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）